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红星美凯龙：被三大国际机构同时看好，这事真的难吗？

http://www.jiajum.com 2015-08-07 11:12 家居装修设计网

近期，三大国际机构——高盛、摩根士丹利、花旗，同时对红星美凯龙（1528.HK）说了一段台词：

「他们影响力有多大？」

现代金融体系本质上是建立在信用基础上的，而信用评级创始于穆迪，经过百年的发展，穆迪、标普、高盛、摩根士丹利、花旗、惠誉等几大国际评级机构，几乎垄断了所有资信评级，是显示评级对象违约风险大小，为投资者提供参考的最权威平台。

那么，被“高盛、摩根士丹利、花旗”同时看好，真的会很难吗？

红星美凯龙的实际经历告诉你，必须具备以下几个条件：

❶霸主地位

花旗的研究报告指出，红星美凯龙是中国最大的专营家装及家居商品的所有者及运营商。

红星美凯龙已拥有158家商场，遍及115个城市，商场总面积近1080万平方米（截止2014年底数据）。

花旗认为，红星美凯龙受惠于家装翻新的强烈需求，此种需求来自于不断增长的新单位（总占地面积10亿平方米）以及维护/翻新旧单位（总占地面积25-30亿平方米）。同时，其给予红星美凯龙“买入”评级以及14.6港元的目标价。

另外，“红星美凯龙双管齐下的业务模式则会进一步增强其在中国市场的霸主地位。”高盛认为。

❷新模式

高盛在报告里指出，作为中国最大的家居装饰及家具商场运营商，红星美凯龙“自营+委管组合及轻资产商场”的商业模式被高盛所看好。高盛给予红星美凯龙的为14.2港元。

该机构预计：“到2017年底，红星美凯龙将拥有302家商场，分布于219个城市”。

花旗也表示，红星美凯龙是“轻资产”商业模式的先驱者，这可以为红星美凯龙带来高增长、持续收益以及良好的资产负债。

❸业绩好

摩根士丹利给予了红星美凯龙14.77港元的高估值。其认为，红星美凯龙新建商场将带动公司实现25％的净利润复合增长率。

“我们预计红星美凯龙2014-2017年的净利润复合增长率将实现25％的潜在增长。2016年，新落成的自有商场将刺激公司经常性收入16％的增长。我们预期公司多元化的扩张战略以及轻资产商场的经营模式，将带动较高净资产收益率。”

花旗看好红星美凯龙的过往业绩及发展前景。该机构在研究报告中表示：“红星美凯龙计划在2020年年底前在中国建立一个拥有逾384家商场的全面零售网络。预计公司初始成本的16%用于已建商场，其中委管商场的净收益率为6%-7%。”

花旗分析称：“红星美凯龙较低的销售总务支出管理和集资成本（2014年为7.3%，预计2-3年后达到6%）及坚实的剩余收入增长（2017年复合年增长率增长2 0%达到108亿元人民币）将会刺激利润的增长。”

❹股价潜力

在股价上，由于近阶段港股市场走势不佳，直接拖累和错杀了一些优质次新股，例如6月末在港交所上市的红星美凯龙，尽管其股价具备30%的潜在上升空间，但上市后的股价表现差强人意。

花旗则认为，红星美凯龙目标价可定为2015年市盈率的16倍，对应的股价为14.60港元。这一估值基于红星美凯龙独特的商业模式和同行业价值比，其中，基于中国区域性领导者/香港本土的市盈率为16.4倍，基于全球家居装饰及家具零售领导者的市盈率为21.2倍，基于中国零售业的市盈率为16.3倍。

高盛则预测红星美凯龙股价具备30%的潜在上升空间。

摩根士丹利也做出了相同预测，其认为红星美凯龙的股价被市场错误定价，现在公司提供了一个4％股息生息率，为中国拥有地域性多重资产组合的已上市公司中最高的一家。所以基于资产净值有着27％折让，红星美凯龙的持有物业约值270亿元人民币。预料公司旗下管理的商场相继开幕以及租金收入的增长都能消除投资者的疑虑同时驱使股价上涨，会跑赢大市。

▌所以，被三大国际机构同时看好，必须具备厚基底、强冲力，是一件不容易的事。但受到三大国际机构的关注，红星美凯龙股价或会表现得更有支撑力。