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浪眼看财报：营收能否如股价勇猛？好莱客五年后目标30亿

http://www.jiajum.com 2015-08-25 19:14 家居装修设计网

日前，定制家居企业好莱客（603898）公布了上半年报显示，营业收入 4.2 亿元，增长 17.6%，归属上市公司股东净利润 4954万元，增长 15.4%。

与过于中规中矩的财报相比，好莱客的股价显得闪瞎眼。自2月份上交所上市，短短半年内股价从发行价19.57元一路狂飙至137.47元（目前停牌）。股价飙升整整7倍，市盈率124.99。

与股价同样丰满的，还有好莱客的目标。好莱客2014年营收仅9亿元，其招股书却指出，2015年销售收入目标13亿，到2020年剑指30亿。上市后的好莱客，其销售收入能否像股价一样势若长虹，在五年内实现营收增长3倍多？从其2015年上半年布局，或许能窥见一二。

布局大家居，是趋势也是业绩新增长点

近两年，定制衣柜行业开始出现变化，索菲亚、欧派、尚品宅配等纷纷从传统的衣柜定制，向全屋家具定制转型。

2014年7月建博会上，好莱客宣布从定制衣柜转型“设计家”，正式向全屋定制发展。2015年品类扩张加速，逐步拓展为包括卧室、客厅、餐厅、书房在内的整体家居产品，同时调整门店支撑大家居战略落地。7月份，好莱客换帅则是将大家居战略提到了更高战略层面。董事总经理詹缅阳离职，原美的小家电销售公司高管周懿加盟，全面负责大家居战略。

对定制企业而言，依托于“定制”基因延伸产品线，一是可以打开新的增长空间，二是提升客单价。这已经在索菲亚身上得到了验证。自2013年转型全屋定制，索菲亚借品类延伸带动了2013-2015 年客单价上升 10%-15%。2015上半年，索菲亚配套定制家具产品营收占总营收近4成。

投资机构认为，好莱客大家居战略有望打开新的增长空间，并将带动客单价进入快速提升期。其未来逻辑将变成“量价驱动”，即通过订单量和客单价两者提升业绩，预计未来三年复合增速（平均增速）40%左右。新浪家居记者粗略一算，好莱客2014年营收9亿元，若按平均增速40%来算，在2018年就能实现30亿元营收。资料显示，好莱客2011—2013年复合增长率达30%

产能扩张是否必要？从30亿目标来解读

好莱客上市以来还有一个大动作是扩大产能。IPO募集资金中的3.28亿元用于“整体衣柜技术升级扩建项目”。上半年，这一项目进度为45.00%。

好莱客扩大产能有没有必要？从好莱客上市前“产能利用率平均达88.22%，产销率平均达99.91%”来看，其产能已经接近饱和，下一步如果要扩大规模将受到限制。最直接的结果是交货期的延长，对消费者来说，交货期是选购定制衣柜产品时重要的参考因素。

此外，参考好莱客未来销售目标，你就更明白其产能扩张的重要性。好莱客招股书显示，2015年销售收入目标13亿，到2020年目标30亿。这意味着，好莱客原有接近饱和的产能难以支撑好莱客营收每年30%—40%的平均增速。

产能扩张项目建设期为一年，预计明年可以完成。届时将新增产能250万平方米，释放后可实现年销售收入6.22亿元。加上目前年产能301.5万平米，30亿销售目标有望实现。

上市就扩充产能的定制企业还有索菲亚。2011年上市所募集资金的1.98亿元扩张产能，项目于2012年底竣工后，实现了2013年生产量、销售量、营收同比2012年提升了50%左右，明显驶入了快车道。

不过，对好莱客来说，项目顺利扩产之后，产能释放能否及时消化是一个很大考验。（策划：新浪家居蒙辉文/黎娟杏）